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金固股份公司深度报告:汽车超人,后市场巨头迎来盈利拐点

发布时间:2017-04-14    研究机构:海通证券

中国进入后汽车时代,挖掘存量和服务市场,迎来黄金投资机遇。2016年中国汽车保有量1.94亿辆,仍处加速扩张,预计五年后将超越美国。同时,车龄加快老化,中国零散的后市场迎来“需求+成长”的黄金投资机遇。

借鉴美国发展,中国汽车后市场巨头空间巨大。美国汽车后市场产值约为$3000亿,约占GDP总量的2.3%,美国四大快修连锁市值超$200亿;中国汽车后市场空间广阔,而龙头整合崛起的机遇明显,经历2015-2016年融资高峰后,寒冬之下进入“剩者为王”时代,现存龙头将是潜力广阔的巨头。

汽车超人已成后服务平台龙头,竞争格局改善,盈利空间广阔。作为汽车维修保养O2O+B2C平台,致力实现零部件供应商、消费者和维修店多方共赢,交易流水从14年的2700万元增长近40倍至16年的10亿元,占据龙头地位。我们预计2017年流水将冲刺25-30亿,集采成本降低、规模效应提升、营销成本下降,看好未来盈利。更重要的是,竞争格局利于资本雄厚、产业领先、精耕细作的龙头公司。

中国汽车金融市场蓬勃发展,汽车超人联动自有汽车金融、二手车平台,衍生业务提前进入盈利,未来潜力巨大。随着年轻中低收入人群加速购置汽车,汽车金融高速发展,公司拥有融资租赁和担保信托牌照,打造汽车生活综合服务平台,服务更好、价格更低、方案更多,已经开始实现汽车后市场的衍生盈利。

2017年业绩将有效拐点向上,过去布局多点开花。2014年布局EPS环保设备、分布式光伏发电等,经过前期研发和投入,已确定进入盈利周期。由于环保核查趋严,钢材防腐的酸洗工艺有替代趋势,公司与TMW公司合资合作引进EPS表面处理工艺,进入订单释放盈利收获期。

盈利预测与投资建议。汽车后市场进入“剩者为王”时代,公司定增获批,假设5月份融资成功,汽车超人有望成为中国汽车后市场巨头,随着流水加速扩展,17Q4有望扭亏。而钢轮、EPS环保、光伏发电、汽车金融等盈利改善,估值消化,成长明确;同时,股价较发行底价倒挂3.1%。我们预计2016/2017/2018年EPS分别为-0.13元/0.28元/0.78元,给予2018年30倍PE,目标价23.4元,维持“买入”评级。

风险提示。汽车超人经营状况不及预期,新业务拓展不及预期。

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