移动版

汽车一季报总结:业绩为王,挖掘核心成长

发布时间:2017-05-04    研究机构:海通证券

2017Q1汽车销量增长平稳,既消化透支需求但又要补库存,批发平稳、零售清淡。2017Q1国内汽车销量700万辆,同比+7.02%;汽车制造业实现营收20334亿元人民币,同比+14.71%;利润总额1685亿元,同比+16.39%;行业净利率7.98%,三费费率合计约7.70%。销量增速中性,盈利能力总体保持稳定。

17Q1板块分化加剧,乘用车需求温和,客车持续低迷,重卡加速反弹,零部件保持稳健快速增长。乘用车子板块17Q1营收+8.8%,毛利率、净利率总体稳定,费用率提升+1个百分点。客车子板块17Q1营收-34.2%,净利-4.7%,新能源客车补贴大幅削减且增加3万公里运行里程规定,显著影响订单和排产。卡车子板块,受益GB1589治超新政的景气格局,17Q1营收再度大幅增长45%。

零部件板块17Q1营收+22%,净利+37%,汽车消费升级带动零部件进口替代和升级大机遇,维持高增速、成长性优良。新能源汽车17Q1销量-4.7%,仍受政策不明朗影响,营收+15%、净利+7%,毛利率和净利率均小幅下滑,但我们认为,随免税目录有序出台,排产将提升,看好17Q2销量增长带动景气回升,长期看好产业成熟、龙头受益。经销商子板块17Q1营收+16%、净利+31%,与乘用车行业基本一致。

2017一季度以来,年报和季报行情开启,业绩为王,绩优个股强势。汽车板块17Q1实现涨幅+3.46%,跑赢大盘1.08%。细分板块跟随业绩,股价分化明显。

乘用车蓝筹受益业绩增长和高分红等,估值有所提升,但仍处历史中枢;客车受制业绩表现,估值下行并处历史低位;零部件、卡车则处于历史相对高位,甄别真成长尤为重要;但横向比较,汽车板块估值中等偏低,利于精选优质龙头个股,获取业绩估值双升机遇。

投资建议。我们认为,当前时点看,汽车消费依然稳健,除了白马稳健配置,利于精挑细选成长股。

(1)从车企来看,依然是上汽、吉利、广汽等销量表现较强,自主崛起格局不变,上汽集团、吉利汽车H、广汽集团H等龙头白马配置价值仍在。

(2)受市场风格影响,每轮成长股估值大幅下行,都创造中长期机遇,核心是甄别真成长。我们认为,汽车成长明星,大概率将在新能源汽车和零部件龙头中诞生。

(3)一方面,在新能源汽车细分方向,我们强调“前低后高”、“低端向下、高端向上”,建议2017年二季度重点配置相关龙头。新能源乘用车空间大、壁垒高、盈利强,自2017年1月起,补贴目录有序发布、车厂排产加速、17Q2起景气明确,看好包括三元电池、动力隔膜、锂电铜箔、上游资源等在内的、能够实质提升电动汽车性能的核心细分领域。我们建议春播秋收、中期布局,推荐金马股份、沧州明珠、江淮汽车。

(4)另一方面,在高端零部件龙头中,我们看好PEG<1、未来成长性比较突出的龙头个股,包括沧州明珠、广东鸿图、浙江仙通、精锻科技、中鼎股份等;同时,金固股份(002488)、得润电子属于大趋势大拐点公司,值得长期关注。

申请时请注明股票名称